点击查看水泥建材行情 资金流向

　　投资建议

　　主要推荐需求持平，环保趋严下供给边际收紧、10月进入旺季的的华东、中南地区区域龙头，以及需求提速、供给收紧的西北地区。首推海螺水泥、华新水泥、祁连山、宁夏建材、天山股份。

　　行业观点

　　推动水泥股价的核心因子是什么？复盘十年水泥股走势，水泥股价与水泥价格同向变动。从EPS来看，严禁新增产能的情况下量端贡献有限，成本企稳，水泥价格是业绩的核心驱动因子；从PE来看，水泥价格影响市场预期，是PE的同步指标。

　　推动水泥价格的核心因子是什么？

　　1)超短期(一个月)视角-库容比：行业认为库容比在40有提价动力，80有降价压力，至2016年供给侧改革以来，库容比持续走低，目前处于历史低位，短期价格大幅下降可能性低。

　　2)通过复盘近十年水泥价格变化，我们发现价格主要受供需边际变化和季节特征影响。目前，需求动力不足，供给主导市场，季节特征与往年无异。

　　①需求端：稳步增长。②供给端：在严禁新增产能、淘汰落后产能、推进联合重组、推行错峰生产四套组合拳下仍具压缩空间，环保加码或促供给边际收紧。③季节性：水泥作为建筑工程施工项目的原材料，受季节影响较大。夏季和冬季为行业传统淡季，春秋季节气候适宜是行业传统旺季。

　　我们如何看待2018年水泥价格？

　　考虑悲观和乐观两种情形，预计H2水泥增速空间为13%-29%，从季节变化来看更接近29%，价格大概率维系高位。

　　我们如何看待2018年区域性机会？1)由于水泥运输成本的限制，区域水泥价格具有分化行情。

　　①需求端：上半年东北需求改善明显，中央政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”，预计下半年中西部基础设施建设或将加码。

　　②供给端：考虑错峰生产、环保督查回头看的区域性变动，预计2018年西南、东北供给略有放松，华东、中南、华北、西北供给边际收缩，考虑总书记再一次考察调研长江经济带发展时多次强调环保工作，预计长江经济带(华东、中南)供给边际压缩或超预期。

　　③季节性：9月后华东、中南将进入传统旺季，10-12月旺季特征更明显。

　　风险提示：宏观经济下行，错峰生产环保督查不及预期，产能置换超预期风险。