7 月 26 日,中国社交电商黑马拼多多在美国纳斯达克挂牌上市,股票代码PDD,定价 19 美元,公司估值 240 亿美元。

　　 据报道，进入7月中下旬以来，肉鸡和苗鸡价格维持高位。在此市场环境下，养殖户补栏积极，种鸡企业鸡苗销售加快，鸡苗价格半月以来从2.3元涨至3.8元，涨幅达65%，鸡肉价格强势向上游传导得到印证。市场人士分析，涨价主要由于曾祖代鸡苗引种受限，导致祖代鸡供应紧缺。益生股份(行情 研报)(002458)引进的哈伯德曾祖代鸡成为目前市场上主力品种。苗鸡生产企业民和股份(行情 研报)(002234)、仙坛股份(002746)全年业绩也值得期待。(证券时报)

　　益生股份:白鸡景气上行,哈伯德推广顺利

　　益生股份 002458

　　研究机构：国海证券(行情 研报) 分析师：王玮 撰写日期：2018-07-23

　　引种持续受限,白鸡反转可期。当前西欧禽流感疫情依然严重,短期复关可能性不大;而中美贸易摩擦令美国复关几无可能,预计年内引种国依然仅有新西兰和波兰。其中,新西兰安伟捷全年供种能力不超过30万套,科宝供种能力不超过12万套;波兰哈伯德则与公司签订了排他性协议,仅可向公司和圣农供种。而公司虽然产能充足,但全年扩繁和引种量不会超过白羽肉鸡联盟分配的26万套配额;圣农全年引种哈伯德祖代预计为1-2万套。因此,2018年祖代鸡引种或扩繁量大概率仍不超过70万套,种鸡供应持续紧张对白鸡周期反转构成显著支撑。

　　下半年产能陆续释放,商品代出栏能力大增。由于公司仅在2016年年底和2017年年初引种了曾祖代和少量祖代,并且引进的曾祖代鸡已于去年年底全部淘汰。按照白鸡的生产周期特性,2018年上半年公司产能恰好处于一个低谷期。而随着2018年上半年公司引种的曾祖代和祖代进入产蛋期,公司下半年产量将明显增大。此外,为迎合市场需求变化,公司积极调整产能,将部分祖代鸡养殖场改为父母代鸡养殖场,令商品代鸡苗出栏能力大幅提升。我们预计2018年全年公司父母代鸡苗销量约750万套,商品代鸡苗销量近3亿羽。

　　哈伯德品种改良取得实效,疫病多发促进品种推广。此前公司新引进的哈伯德品种存在料肉比偏低、腿病较多等问题,市场推广存在一定难度。但通过一年半时间的品种改良,相关生产性能已得到大幅改善。加之,目前肉鸡疫病情况较为严重,而哈伯德品种抗病能力强,且公司承诺不再实施换羽,使得下游养殖户对于哈伯德品种认可度明显提升。而且,哈伯德鸡腿、鸡翅等价值较高的部位比重更大,其毛鸡价值应高于同样重量的罗斯、AA+和科宝等其他品种。随着养殖规模上量,哈伯德未来或更受屠宰厂青睐,从而进一步增强养殖户饲养意愿。

　　盈利预测和投资评级:作为国内唯一一家引进曾祖代扩繁的种鸡企业,在当前引种持续受限的情况下,公司提前布局优势充分显现。随着引种缺口向下游传导,商品代鸡苗和毛鸡价格开始走高,公司产能释放阶段有望迎来量价齐升。同时,当前肉鸡疫病高发,哈伯德品种也得以顺利推广。我们上调公司2018-20年归母净利润预测至3.32/5.49/3.63亿元,对应EPS分别为0.98/1.63/1.08元,对应当前股价P/E分别为22.7/13.7/20.7倍,重申买入评级。

　　风险提示:主要引种国复关,禽流感等疫病风险,鸡苗价格波动风险。

　　圣农发展:产品价格上涨,全产业链龙头受益于行业景气

　　圣农发展 002299

　　研究机构：东北证券(行情 研报) 分析师：李强 撰写日期：2018-07-20

　　事件:7月16日,我们对圣农发展的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。公司是全球唯一的集种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡饲养、肉鸡加工、食品深加工、产品销售、快餐连锁羽一体的全封闭白羽肉鸡全产业链企业。2017年,公司屠宰肉鸡4.2亿羽,预计2018年屠宰量将达到4.7-4.8亿羽。

　　扩产稳步推进,产肉量持续增长。2009年上市以来,公司持续进行投资及产能建设。2017年,公司已完成对年出栏及屠宰5亿羽白羽鸡产能的全部投资,公司现有孵化场8座,遍布光泽、浦城、政和,年孵化能力达到5.5亿羽。公司肉鸡养殖存活率达到96%,远超87%的行业平均水平;料肉比不断下降。全产业链的布局及养殖效率的不断提高促使公司具备明显的肉鸡生产成本优势。目前公司冻品平均售价约为11000元/吨,肉鸡只均净利润达到3元。

　　食品重组完善产业布局,提高盈利能力。2017年,公司发行股份购买圣农食品100%股权。收购圣农食品有助于丰富公司产品品类,推动产业链延伸至肉制品深加工领域。同时,可以增强公司对上下游市场波动的风险抵抗能力,提升公司的盈利能力和综合竞争能力。2017年,圣农食品实现净利润2.2亿元,有效帮助公司在屠宰行业不景气的情况下提振了公司业绩,预计未来两年圣农食品营收有望维持30%的增速。

　　行业去产能效果明显,产品涨价可期。受2014年开始的美国、法国、西班牙相继封关影响,2015年以来,我国白羽鸡祖代引种量持续下降并小于国内需求。目前,上游祖代引种量下降的效果已经传递至商品代。预计下半年鸡产品价格有望继续上涨,公司将直接受益于行业景气带来的产品涨价。预计公司2018、2019年的归母净利润分比为11.87亿元和17.19亿元,对应PE分别为18.27倍和12.62倍,给予买入评级。

　　风险提示:食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险。