中国铁塔公司(00788)计划以每股1.26至1.58元招股，安信国际发表报告指出，中国铁塔IPO估值定价合理，而且行业增长空间大，公司管理效率亦高。

　　安信国际报告说，根据中国铁塔招股定价计算出公司的EV╱EBITDA倍数为8.5-9.7倍之间，中位数较美国同业有接近60%的折让，而与印度BI铁塔公司的估值相仿。考虑到美国股市处在历史估值最高位区间，而香港市场的估值始终较低，认为中国铁塔的IPO估值和定价是合理的。

　　规模优势显著

　　报告又指，全球通信铁塔行业的商业模式优秀。主因铁塔签订的是5-10年的长期租约，且不可撤销，经营现金流稳定；租金每年自然上涨，而且铁塔公司的客户忠诚度高，收入随铁塔共享率的提升而大幅上升，而维护性资本支出远低于新建铁塔，边际效益递增；进入壁垒高，规模优势显著。

　　报告认为，中国通信铁塔行业受益于多因素驱动，仍有较大增长空间，包括爆发性成长的4G移动流量需求，迫使运营商升级网络并加强复盖；4G用户渗透率仍有较大提升空间；5G新技术新频段，对建塔密度提出更高的要求。中国铁塔是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商，其优势在于铁塔共享率尚低，管理效率优于国际同行。

　　负债庞大构成风险

　　不过，报告亦提到，中国铁塔的风险在于负债规模庞大；据测算，即使5G建设中公司仅建设20%的铁塔，后续资金缺口仍将超过600亿人民币。公司去年折旧和摊销成本占总收入的47.5%，对净利润影响过大。今年起公司修改了自建地面铁塔的折旧政策，将其折旧年限从10年延长为20年。