行业点评

　　推荐：葛洲坝、苏交科、中设集团、岭南股份。

　　“稳增长”成主旋律，“补短板”基建先行。

　　我们对于财政政策的改善有如下定性：①积极的财政政策并非“大水漫灌”而是完成年初既定的目标；②补短板的重点并非针对某些特定区域而是针对重大工程；③行业上以交通运输、环保为主，重点在于重大工程或民生工程。以交通运输为例，我们预计公路水路建设H2较H1环比增速32.2%；预计铁路H2同比增速31.3%，较上半年环比增速31.2%；预计轨道交通下半年投资完成额环比增速超过100%。

　　此外，H1生态环保和环境治理业投资额同增35.4% ，考虑“污染防治”作为三大攻坚战之一、“生态环保”作为乡村振兴三步走目标的重要方向，预计未来环保仍将维系高景气度。以广东省供给侧结构性补短板重大项目投资计划为例，交通类总投资超1.3万亿元，环境污染投资超500亿元。其中港珠澳大桥主体工程/赣州至深圳铁路广东段/深圳至中山跨江通道等单体项目投资额超400亿元。4)根据国金宏观，预计下半年将降准2-3次(每次50基点)，货币政策边际改善可期，促板块估值修复。

　　板块风险收益比佳，首推园林/设计/低估值蓝筹板块，人民币贬值利好国际工程。1)建筑板块处低估值低涨幅低配置三低洼地，风险收益比佳。①低估值：SW建筑装饰板块PE(TTM)仅11.4倍，远低于全部A 股估值(15.2倍)，建筑板块与全部A股估值之比仅0.75，过去十年间，估值比最低为0.67，最高为2.66，均值为1.03，目前估值仍处于历史底部。

　　目前建筑板块低估主要是因为建筑民企估值创历史新低，截至目前建筑设计、园林、国际工程、地方国企PE(TTM)分别为20.3/18.7/11.6/13.5，相较于历史平均估值43.8/32.6/23.1/25.8仍大幅低估。②低涨幅：年初至今建筑板块下跌19%。③低配置：2018年H1基金持仓建筑行业市值仅241亿元，占净值的0.19%，占股票市值的1.34%，创历史十年最低水平，行业标配为3.77%，建筑行业低于标配2.43%创有数据以来新低。

　　2)从建筑子版块来看，推荐基建板块；从基建子版块来看，推荐交通运输类、生态环保类；从资金流入以及流动性角度推荐低估值建筑蓝筹。

　　①建筑蓝筹：葛洲坝(6.4*2018EPS)：2017年基建/环保营收占比达53%/25%，预计公司有效在手订单超3000亿元，订单营收比达2.8倍。

　　②设计企业：行业集中度提升趋势明确，龙头公司集中度有望提升，首推苏交科(14*2018EPS)：设计龙头，H1业绩同增21%增长步伐稳健，中设集团(13*2018EPS)： 2017年订单营收比2.2倍。

　　③园林。首推岭南股份(11*2018EPS)：多维融资+订单饱满，控股股东、董监高增持彰显信心。3)8月4日美元兑人民币升至6.83，较年初6.53大幅提升。继续推荐被低估的优质世界水泥工程龙头——中材国际，公司订单营收比达2.4倍，2015年来资产状况不断优化，盈利能力不断提升，国改/水泥窑协同处置危废为公司提供长期想象空间(8*2018EPS)。

　　风险提示：利率上行，宏观经济不及预期，房地产宏观政策调控不确定风险。